De afgelopen zeven maanden is de mondiale pulp- en papierindustrie gehuld in een dieptepunt van winstgevendheid, en zelfs een kort herstel van de markt is er niet in geslaagd deze somberheid volledig te verdrijven. Geconfronteerd met de laagste winstniveaus in decennia, hebben de mondiale pulpproducenten tijdelijke productieverlagingen moeten doorvoeren om het hoofd te bieden. Ondertussen worden papier- en kartonfabrikanten geconfronteerd met meerdere vormen van druk: hevige concurrentie van import uit het buitenland, een aanhoudend trage consumentenvraag en de voortdurende vraag van downstream-klanten naar lagere prijzen voor eindproducten.
Beladen met crises: mondiale overcapaciteit en de moeilijke strijd om Noordse activa
Een winstwinter raast over Noord-Europa, waardoor het risico op de sluiting van activa toeneemt
Sinds het tweede kwartaal van 2025 is de situatie waarmee de Europese pulpproducenten worden geconfronteerd bijzonder ernstig. Na een korte en onbeduidende opleving in het eerste kwartaal beleefden de celstofprijzen hun derde cyclische daling in drie jaar en bereikten eind 2024 hun dieptepunt, en daalden zelfs tot onder het vorige dieptepunt.
Hoge kosten en dalende winsten: De houtkosten in de Scandinavische regio hebben een recordhoogte bereikt. Ondertussen apprecieerde de kroon met bijna 15% ten opzichte van de Amerikaanse dollar en 10% ten opzichte van de euro, wat de productiekosten in Amerikaanse dollars nog verder opvoerde en de winstgevendheid naar het laagste punt sinds de mondiale financiële crisis duwde.
Productiestops en kostenreductie: Als reactie op de scherpe prijsdaling zijn de markt{0}}gerelateerde productiestops wereldwijd aanzienlijk toegenomen, vooral onder Finse producenten van gebleekt zachthoutkraftpulp (NBSK). Bedrijven hebben achtereenvolgens kostenbesparingen-aangekondigd.
Een sprankje hoop: als gevolg van de sluiting van pulpfabrieken is de prijs van Fins pulphout de afgelopen maanden begonnen te dalen, waardoor de basis is gelegd voor een duurzamere houtkostenstructuur in de toekomst wanneer sommige pulpfabrieken permanent gesloten zijn.
2. Het marktvoordeel in Noord-Amerika is er niet meer en handelsbarrières veranderen het landschap
De Amerikaanse markt was ooit een ‘veilige haven’ voor Canadese pulpproducenten. Volgens de overeenkomst met de Verenigde Staten-Mexico-Canada konden ze belastingvrij in de VS toetreden, en bedroeg de appreciatie van de Canadese dollar ten opzichte van de Amerikaanse dollar minder dan 5%, waardoor de kostenstijgingen effectief werden afgeremd en ze in de VS hogere winsten konden maken.
Dit voordeel werd echter aanzienlijk verzwakt na het ingaan van het vierde kwartaal:
De afschaffing van Amerikaanse importheffingen: In september hebben de VS de tarieven op celstof opgeheven, waardoor Canadese producenten en buitenlandse importeurs in een eerlijke concurrentieomgeving terechtkwamen.
De kosten van hout zijn enorm gestegen: de houttarieven in Canada zijn snel gestegen, waarbij het feitelijke belastingtarief wel 45% bedraagt, wat de houtimportkosten voor Canadese producenten enorm heeft opgedreven.
Meervoudige druk: Productieverlagingen in de zagerij kunnen leiden tot een vermindering van de aanvoer van resterende houtsnippers van pulpfabrieken. In combinatie met het verdwijnen van de hoge nettoprijzen in de Verenigde Staten worden Canadese producenten geconfronteerd met hogere houtkosten en lagere winsten op de Amerikaanse markt.
Ondertussen zijn ook de Amerikaanse pulpexporteurs met uitdagingen geconfronteerd. Als gevolg van het opleggen van een tarief van 10% op de import van celstof uit de Verenigde Staten, zijn Chinese kopers de een na de ander overgestapt op binnenlandse producten, wat heeft geresulteerd in een aanzienlijke daling van de celstofexport van de Verenigde Staten naar China, de grootste handelspartner.
China: het ‘anker van stabiliteit’ en ‘bron van verandering’ voor vraag en aanbod op de wereldmarkt
De productiecapaciteit is verdubbeld, maar de terminalmarkt is in een dip terechtgekomen
In slechts vier jaar tijd heeft China's investeringshausse in nieuwe pulpproductielijnen zijn omvangrijke pulpproductiecapaciteit verdubbeld, waarbij de capaciteit van alle soorten pulp met maar liefst 15 miljoen ton is toegenomen. Dit wordt voornamelijk toegeschreven aan de plotselinge toename van het aanbod van hout uit binnenlandse eucalyptus-, populieren- en dennenplantages.
De afname van de importafhankelijkheid: Grote pulpproducenten in China hebben hun afhankelijkheid van pulp uit de importmarkt verminderd.
Hevigere concurrentie: De concurrentie met Indonesische pulpproducenten die vergelijkbare verticale integratiestrategieën hanteren, wordt ook steeds heviger.
De terminalmarkt staat onder druk: het snel groeiende binnenlandse celstofaanbod heeft geleid tot overcapaciteit, lage prijzen en schamele winsten in vrijwel alle grote markten voor pulp- en kartonterminals, wat bedrijven er zelfs toe heeft aangezet hun aandacht op de export te richten.
Het hoogseizoen is niet voorspoedig: zelfs tijdens de gebruikelijke hoogseizoenen van september en oktober zijn de prijzen van huishoudelijke papierproducten in China niet significant gestegen. Dit onderstreept de ernst van de overcapaciteit en doet twijfel rijzen op de markt over de vraag of deze hogere prijzen voor geïmporteerde celstof kan accepteren.
2. Drie belangrijke variabelen brengen opwaartse risico's en een sprankje hoop met zich mee
Ondanks het marktpessimisme hebben drie nieuwe veranderingen op de Chinese markt een sprankje hoop gebracht op de prijsstijging van eindproducten in de komende maanden. Deze geven aan dat het marktsentiment en de winstgevendheid naar verwachting een dieptepunt zullen bereiken en zich zullen herstellen:
Standaardisatie van de termijnmarkt: vanaf 1 januari volgend jaar accepteert de Shanghai Futures Exchange Bratsk BSK, een laag-product van Illium, niet langer als bezorgleverancier. Deze stap zal mogelijkheden creëren voor hogere-kwaliteit NBSK en gebleekte radipinepulp om de termijnmagazijnen binnen te gaan. Als gevolg hiervan was de prijs van het BSK-contract van januari op 13 november al hoger dan de netto importprijs van NBSK, waardoor de wederverkoopprijs van NBSK gekoppeld aan futures steeg.
De import van gerecyclede pulp is aangescherpt: de Chinese douane heeft de importeisen voor droge-gemalen gerecyclede pulp, voornamelijk uit Thailand, aangescherpt. Omdat het importvolume vorig jaar ongeveer 2,5 miljoen ton bedroeg, moesten producenten van kartonpapier op zoek gaan naar alternatieve vezels, waarschijnlijk door de binnenlandse productiecapaciteit voor houtpulp te vergroten, wat de vraag naar houtspaanders zou stimuleren.
De prijzen voor houtspaanders leiden de stijging: de binnenlandse prijzen voor hardhoutchips zijn voor het eerst sinds 2021 aanzienlijk gestegen, waardoor de productiekosten van de geïntegreerde BHK-productielijnen in China van juli tot oktober met ongeveer $ 50 per ton zijn gestegen. Vietnamese houtsnippersexporteurs hebben ook hun prijzen verhoogd. Hoewel de stijging voornamelijk wordt toegeschreven aan de impact van hevige regenval en tyfonen op de houtkap, weerspiegelt deze ook de gestage stijging van de vraag naar houtsnippers als gevolg van de voortdurende groei van de binnenlandse pulpproductie.
Marktvooruitzichten: permanente sluiting en het begin van een opwaartse cyclus
Momenteel heeft de mondiale voorraad van gebleekt zachthoutkraftpulp (BSK) het marktevenwichtsniveau ruimschoots overschreden. De laatste schatting van september geeft aan dat de markt te maken heeft met een overschot van ongeveer 500.000 ton.
Gezien het feit dat de wereldwijde vraag naar BSK voortdurend daalt sinds de piek in 2018 en de kans op een aanzienlijk herstel volgend jaar klein is, is het permanent sluiten van fabrieken om het overaanbod te corrigeren een consensus en een noodzakelijke keuze in de sector geworden. De impasse bij BSK-fabrieken in Noord-Europa en Noord-Amerika zal de hele winter aanhouden, maar de overgebleven fabrieken zullen naar verwachting profiteren van de verzwakking van de houtmarkt.
Waarom is het zeer waarschijnlijk dat het opwaartse risico gerealiseerd zal worden?
Dieptepunt bereikt: In oktober heeft de prijs van NBSK-pulp in China ongeveer 25% van de contante kostencurve van BSK-pulp naar het dieptepunt geduwd, wat erop wijst dat een prijsopleving op handen is.
Permanente sluiting: Om aan de nieuwe en lagere niveaus van de vraag naar BSK te voldoen, zullen BSK-fabrieken in meerdere kwaliteiten en regio's gedwongen worden permanent te sluiten, wat volgend jaar tot een krapper marktaanbod zal leiden.
Groei van de BHK-markt: Er zijn nog steeds groeimogelijkheden op de markt voor gebleekt hardhoutkraftpulp (BHK). Met de toenemende vraag naar speciale pulp (zoals opgeloste pulp en eucalyptuspluispulp) en de schaarste aan hoogwaardige gerecyclede pulp, zal BHK het marktaandeel van BSK uithollen, vooral op het gebied van huishoudpapier. Dit zal de kans aanzienlijk vergroten dat het bedrijfspercentage van BHK de 90% overschrijdt, waardoor de producenten een groter prijszettingsvermogen krijgen.
Verwachting van een verzwakkende Amerikaanse dollar: De Amerikaanse dollar zal naar verwachting in ieder geval tot de eerste helft van 2026 relatief zwak blijven, wat de kosten in Amerikaanse dollars zal blijven opdrijven, de winstmarges zal drukken en daardoor de prijsstijgingen in de pulp- en papierindustrie zal ondersteunen.
Belangrijke opwaartse factoren wereldwijd
In China is bewezen dat de sluiting van de papier- en kartonproductiecapaciteit in verband met schulden de prijzen van pulp en downstream-producten ondersteunt. De verdere verslechtering van de marktomstandigheden heeft de mogelijkheid vergroot dat meer fabrieken moeten worden gesloten vanwege schuldenproblemen.
De Verenigde Staten: Het aanpassen van handelsbelemmeringen kan de inflatie helpen beteugelen en kan de weg vrijmaken voor versnelde renteverlagingen en ondersteuning van de zwakke arbeidsmarkt volgend jaar.
Europa: Het einde van het conflict in Oekraïne zal het marktsentiment, de consumptie en de economische groei enorm stimuleren, en kan de houtprijzen in de Scandinavische regio verlagen.
Historisch patroon: Terugkijkend op de afgelopen tien jaar is elke grote pulp-bullmarkt veroorzaakt door schokken aan de aanbodzijde-, zoals vertragingen bij projecten, mechanische storingen, stakingen of natuurrampen. Hoewel moeilijk te voorspellen, zullen deze gebeurtenissen, zodra deze zich voordoen, vrijwel zeker de prijzen opdrijven.
